潜望｜美股科技七巨头遭抛售潮 生成式AI军备竞赛引发担忧情绪

摘要： 蔚来发布年四季度及全年财报蔚来年全年营收亿元同比增长再创历史新高超长续航电池包二季度即将上线这将是国内乘用车量产最大容量电池包腾讯新闻潜望特约作者纪振宇编辑美国时间月日美股遭遇大幅...

蔚来发布2023年四季度及全年财报。蔚来2023年全年营收556.2亿元，同比增长12.9%，再创历史新高。150kWh超长续航电池包二季度即将上线，这将是国内乘用车量产最大容量电池包

腾讯新闻《潜望》 

特约作者|纪振宇

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美国时间10月31日，美股遭遇大幅下挫，其中以几大科技巨头为代表的的个股跌幅最为猛烈，直接导致指数大幅下滑。一天前刚发布第三季度财报的微软收盘下跌6.05%，创下两年来最大单日跌幅，同一天发布财报的Meta也收跌超过4%，两天前刚刚发布财报的谷歌下跌近2%。以科技股为主的纳斯达克指数当天下滑2.76%。

本周正值几大科技巨头密集发布第三季度财报，此时资本市场的反应，让人很容易产生“科技巨头财报很糟糕”这样的错觉，但事实上，几大科技巨头的财报业绩无论是营收还是利润，依然在保持着双位数的同比增长。在资本投入方面，几大科技巨头也没有丝毫放缓，微软该季度的资本支出已经迈上了200亿美元，谷歌、Meta等资本支出也是百亿美元规模级别，所有这些支出主要与人工智能有关。

近几年来，尤其是Ch GPT横空出世以来，科技巨头在新一轮生成式AI赛道上的“军备竞赛”就在不断加码，与之伴随的是资本市场的高度认同。从投资者看来，这些科技巨头的战略性布局是正确的，如果不抓紧投入，巩固和拓展自己的业务，在新一轮的人工智能比拼下就会掉队。这些巨头加大投入并不是以牺牲业绩为代价的，与之相反，科技巨头在生成式AI军备竞赛的早期阶段，就进入了正向循环，投入在AI方面的投入正在源源不断转化为业绩增长的动力和来源，“强者恒强”的剧本仍在上演。资本市场持续追捧这些头部公司，他们的股价和市值也一骑绝尘，远远甩开了同行业的第二第三集团。

然而在第三季度财报发布后，资本市场却突然“翻脸”，不仅不再追捧这些科技巨头，资金反而慌不择路一般疯狂出逃。

一位长期专注于科技板块的对冲基金从业人士对腾讯新闻《潜望》表示，当天市场的整体下跌有一定程度是受到美国大选临近的影响，部分资金选择在大选前避险，也有一部分原因是部分公司业绩的前瞻指引不佳，例如微软对第四季度的营收预期不及市场预期。但他认为，无法将市场短期波动作为判断行业面临拐点的因素，因此他更倾向认为这是短期的市场行为以及对估值的重新评估。

业绩依然稳健 巨头仍在加注AI 

从目前已经发布第三季度财报的几大科技巨头来看，他们的业绩依然稳健甚至强劲。谷歌第三季度营收同比增长15%至882.68亿美元，运营利润达到285.21亿美元，同时该季度的运营利润率进一步提高至32%。该季度谷歌净利润同比增长34%至263.01亿美元。

谷歌旗下所有主要业务线的营收，例如谷歌搜索、Youtube广告、云服务等都实现了营收同比的显著增长，其中谷歌云服务营收同比增长35%至114亿美元，主要得益于AI基础设施、生成式AI 方案及其他核心谷歌云服务产品的贡献。

微软在第三季度同样实现了营收的双位数同比增长，同比增长16%至656亿美元，运营利润同比增长14%至306亿美元，运营利润率高达46.6%，净利润同比增长11%至247亿美元。

微软收入增幅最大的业务板块同样是云相关业务，第三季度智能云业务部门同比增长20%至241亿美元。其中服务器相关产品和云服务同比增长23%，主要受到Az e和其它云服务收入增速33%的带动。

社交巨头Meta第三季度营收增速达到近20%至405.89亿美元，运营利润同比增长26%至173.5亿美元，运营利润率从去年同期的40%进一步提升至43%，净利润同比增长35%至156.88亿美元。

在营收和利润等关键指标持续维持强劲的同时，近几年来科技巨头之间进行的人工智能“军备竞赛”仍在持续加码。

科技巨头对人工智能的投入持续加码

谷歌第三季度资本支出高达130.6亿美元，微软在该季度的资本支出更是来到了200亿美元，收入规模相对较小的Meta的资本支出在该季度也达到了92亿美元。几大科技巨头每个季度的资本支出投入都在百亿美元的规模。Meta表示，2024年全年的资本支出将在380亿至400亿之间，比之前预计的370至400亿美元的区间的下限略微上调，并表示2025年的资本支出仍将“显著扩大”。微软也表示，未来资本支出仍将“环比增加”，由此可能带来微软云业务毛利率的下降。

从财报业绩不难看出，在持续加码AI相关投入的同时，科技巨头依然能保证季度财报关键指标的双位数增长，主要依靠的是业绩基本面的稳固以及运营效率的进一步提升，即便在AI投入持续增加的同时，几大科技巨头的盈利能力仍在持续提升。

生成式AI是否迎来转折点

尽管科技巨头对于生成式AI的热情依然不减并实实在在的体现在财报数据上，但从业绩的角度来看，科技巨头的业绩增长，究竟有多少来自于生成式AI的新增业务，还是依然依靠过去的产品、用户优势而发生的自然增长，这是资本市场亟待得到解答的关键问题。

从用户角度来看，对于生成式AI相关产品和服务的使用，目前依然还停留在试水阶段，根据咨询公司德勤近日进行的一项调查显示，超过三分之二的受访企业表示对生成式AI的使用处在试验阶段，只有30%不到的受访公司表示已经将试验阶段的AI应用和服务完全应用到日常生产中。

对于AI能否真正为科技公司带来新增收入的担忧一直存在于市场中，并在微软公布第三季度财报后彻底引爆，尽管第三季度微软业绩依然稳健，但该公司给出的第四季度前瞻指引低于此前分析师预期，由此引发了一轮股价大幅下挫。

微软在这一轮生成式AI热潮中颇有领军者的姿态，在Ch GPT发布不久后便高调宣布与OpenAI深度绑定，但与此同时，微软也并不完全依赖于对OpenAI的投资合作，而是基于微软现有的生态，迅速开发并发布一整套生成式AI增强后的产品和服务，可以说很短时间内就将生成式AI能力赋能于微软的各个产品线中。

今年以来，微软股价上涨近10%，市值站上3万亿美元，也都得益于投资者对于微软在这一轮生成式AI方面的迅速行动和战略布局的认可。

同样对于谷歌而言，尽管在 波Ch GPT横空出世后，谷歌有些措手不及，但随后迅速调整，将旗下Dee ind和谷歌人工智能部门合并，整合优势资源，凭借着在人工智能领域多年的积累，谷歌也迅速将生成式人工智能能力发布至旗下众多产品线中，在大模型方面，也占据了 集团的位置。

尽管生成式人工智能是科技行业下一个发展的主要方向，已经成为行业的普遍共识，尤其是在科技巨头合力大举投入的推动下，成为了在更广范围下被接受的事实，但从资本市场投资者的角度来看，永远存在一个估值是否合理的问题，过去几年中，很多对于科技巨头的乐观预期已经反映在了它们各自的股价表现上，例如英伟达已经创造了短时间市值跨越万亿、2万亿直至超越苹果，成为全球市值最高上市公司的奇迹，其它如谷歌股价两年内上涨超过80%，微软同期上涨76%，Meta上涨509%，亚马逊上涨82%。

但他们的市值依然逃不过最基本的估值逻辑，即目前的股价反映了未来的预期，一旦未来的预期产生动摇，就将对股价造成短期影响，31日当天微软及Meta的大幅下跌，以及连带的科技行业的普遍下跌，都一定程度上反映了投资者的担忧情绪。